华夏新能源网得悉，华润新能源控股有限公司（简称“华润新能源”，SZ：001248）于6月22日展开网上网下同步申购。次日揭晓结果，网上有效申购倍数激增至1006倍，触发回拨机制，最终中签率定格在0.146%。这家企业是港股上市公司华润电力（HK：00836）的全资子公司，主营业务聚焦于风力、太阳能发电站的投资开发与运营管理。去年三月，华润新能源递送深交所主板上市申请，由此成为首家在深主板受理的红筹企业。

此次募资额高达245亿元，不仅刷新了深交所成立36年来的IPO融资纪录，更让这家绿电巨头备受资本瞩目。然而，该公司业绩表现却略显疲软。近三年来，营收增速呈现放缓态势，净利润也明显出现下滑，这些因素为未来股价走势埋下不确定性。回忆去年，华电集团旗下的华电新能（SH：600930）同样作为央企绿电巨无霸，上市时曾引发资本热潮，募资额达181.71亿元，创下当年最高纪录。上市首日股价暴涨126%，市值一度攀升至4200亿，但时至今日，股价与市值均出现大幅回调。华润新能源此番将如何演绎深市“募资王”的资本篇章呢？

6月22日的申购情况印证了市场的狂热。华润新能源确定发行价为10.11元/股，发行市盈率为21.99倍，略高于申万风力发电行业平均值（20.86倍）。单个账户申购上限设定为63.2万股，顶格申购需满足深市市值632万元的条件，这一申购上限在年内上市的主板新股中独占鳌头。申购结果令市场震动。交易所公告披露，网上有效申购户数高达1725.75万户，申购股数总计6360.46亿股。初步有效申购倍数触目惊心，达到1006.12倍，相当于每1006个配号中仅有一个机会中签。

鉴于申购需求旺盛，发行方与联席主承销商中金公司、中信证券决定启动回拨机制。扣除最终战略配售部分后，将公开发行股票数量的40%，约合2.99亿股，从网下回拨至网上。此举使得网上中签率提高到0.146%，申购倍数随之降至683倍。对比去年华电新能0.56%的中签率，华润新能源的打新难度明显加剧。尽管如此，鉴于10.11元的发行价远高于华电新能当时的3.18元，即便中签率较低，潜在的投资回报依然十分诱人。

在超额配售方面，由于市场反应热烈，发行方启动了超额配售选择权。联席主承销商以发行价10.11元/股，向网上投资者超额配售3.16亿股，约占初始发行量的15%。若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至24.23亿股，募资总额相应增至约245亿元。战略配售方面，本次初始战略配售涉及10.54亿股，占比达初始发行量的50%。参与配售的共有24家战略投资者，包括诚通集团、深圳燃气等大型企业，以及新华保险、中国人寿、泰康人寿等大型保险机构。这些获配股票的限售期为12个月。

最终，在全部回拨机制与超额配售选择权启动后，网下发行量为4.39亿股，网上发行量为9.31亿股。业绩表现方面，华润新能源却显现出疲态。截至2025年末，其控股发电项目的总装机容量达到4158.99万千瓦，占据全国市场份额的2.26%。具体来看，风电装机容量为2763.07万千瓦，市占率为4.32%；光伏装机容量为1395.92万千瓦，市占率为1.16%。公司资产遍布国内31个省区市，在新能源发电领域稳居领先地位。

资本的追捧未能掩盖企业基本面的隐忧。2023年到2025年，华润新能源营收分别为205.12亿元、228.74亿元、229.09亿元，三年间年均增长率为11.7%。然而，营收增速逐年递减，从2023年的12.72%降至2024年的11.5%，再到2025年低至0.15%。净利润表现更为不尽如人意，同期数值分别为82.80亿元、79.53亿元、61.02亿元，三年间降幅超过26%。进入2026年，业绩下滑趋势持续。第一季度报告显示，公司营收62.11亿元，同比微降2.81%；归母净利润16.17亿元，同比大幅回落31.07%。最新发布的业绩预告进一步揭示了增长压力：上半年预计营收区间为123.5亿至135.5亿元，同比可能下降5.1%或增长4.12%；归母净利润预计在33亿至38亿元之间，同比降幅介于19.18%至29.81%。

业绩下滑主因在于电价持续下行与弃风弃光率上升。风电平均上网电价从2023年的0.45元/千瓦时降至2025年的0.35元/千瓦时；光伏电价也从0.37元/千瓦时跌至0.28元/千瓦时。与此同时，华润新能源的弃风率从2023年的2.8%攀升至2025年的5.26%，弃光率更是从1.52%急剧增至12.73%。这些因素导致公司盈利能力减弱。招股书数据显示，公司综合毛利率从2023年的60.75%降至2025年的48.84%，三年间累计下降11.91个百分点；净利率也从41.24%滑落至27.62%，累计降幅达13.62个百分点。分业务看，风力发电业务毛利率下降7.62%，其他业务毛利率更是大跌21.27%，唯有太阳能发电业务毛利率变动不大。此外，可再生能源补贴的减少也压缩了利润空间。2023年至2025年，华润新能源确认的补贴收入分别为64.79亿元、64.92亿元和39.74亿元，其中2025年补贴收入同比骤降近四成，占营收比例从31.59%降至17.35%。

尽管业绩面临挑战，华润新能源仍计划将此次募资的245亿元全部投向风电、光伏项目建设，募投项目总投资规模约404.22亿元，规划新增装机容量717.50万千瓦。眼见新能源行业已从补贴驱动转向平价上网时代，弃风弃光与电价下行成为行业常态，不少央国企开始处置风光电站资产。华润新能源身处这样的市场环境，未来发展前景充满变数。能否探索出新的有效盈利模式，将直接关系到公司的长远竞争力。