7月20日，A股三大股指表现各异，开盘后上证指数走高，随后有所回落。收盘时，上证指数上涨0.85%，收于3796.28点，跌破3800点整数关口；深证成指下跌0.71%，报13610.23点；创业板指上涨0.42%，报3443.10点。

板块走势呈现明显分化。石油天然气与酒类板块涨幅居前，均超过5%；保险与电力板块也录得超过4%的涨幅。相比之下，工业机械、建材和电子元器件板块跌幅超过5%，半导体板块的跌幅也超过3%。

面对此轮市场波动，A股后市的走向引人关注。

中信证券分析认为，短期市场快速调整主要源于上涨后的筹码再分配，并非基本面或产业趋势的根本性逆转。“高位板块的估值压力得到一定释放，市场定价或逐步回归基本面逻辑。”该机构表示。资金面上，股票ETF持续吸引资金流入，机构资金正逐步流向产业趋势明确、业绩确定性强的高质量资产。从产业趋势看，全球AI资本开支仍处扩张期，产业景气度未发生根本改变，金融、创新药、新能源、有色、化工等非AI领域的关注度有所提升，市场定价正从单一主线向多元化转变。“本轮调整后，市场估值与交易结构得到优化，未来行情或更依赖于企业盈利。”中信证券指出，整体而言，本轮调整更像是“K型分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先企稳修复。展望后市，随着中报业绩逐步兑现、市场交易结构优化以及增量资金持续加码，A股中长期趋势仍具韧性，市场有望重新回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。

中金公司则认为，年内二次买点或已临近。近期A股市场在内外因素共同影响下显著回调。海外方面，6月底以来，全球AI产业链负面消息增多，韩国股市在去杠杆背景下大幅下跌，风险情绪蔓延至A股科技硬件板块及美股，地缘风险反复也抑制了投资者风险偏好。国内方面，A股自5月中旬至6月底期间数次出现交易过热，自由流通市值测算的换手率超过5%，结构层面科技板块交易拥挤度过高，微观结构转弱后，科技板块的调整带动市场整体下跌。“当前A股调整因素多为短期、阶段性，且已有较充分的消化。”中金公司表示。A股当下具备较多有利条件，横向和纵向对比均显示出投资吸引力，短期积极因素也正在累积。中金公司指出，A股今年有望迎来过去五年最佳业绩期，景气中报为基本面提供支撑。中国资产整体估值在全球主要市场处于较低水平，年初至今表现也相对落后，具备较好的投资吸引力，资产重估进行时。短期积极因素正在累积，例如中国国新、中国诚通宣布增持。中金公司认为，市场当前已反映过于悲观的预期，而积极因素正在累积，对A股后市不必悲观，指数正在形成年内又一相对低点，A股年内二次买点或已到来。

中信建投分析称，市场尚未具备直接走熊的条件。近期受韩国市场剧烈波动影响，全球科技股普遍调整，A股算力板块显著回调，市场核心担忧集中于调整的幅度与持续时间。中信建投认为，本轮调整呈现“存储—算力上游—中下游”的梯度特征，并非无差别的AI交易退潮，风险源头在于韩国去杠杆：散户通过场外借钱、场内融资、买入两倍三倍杠杆ETF嵌套等方式加杠杆，叠加存储公司占韩国综指约六成的集中度，被动卖盘自我强化，拖累韩股领跌全球并沿存储链扩散；算力上游跟随调整但跌幅相对较小，中下游与港股互联网相对抗跌。“调整何时结束取决于被动卖盘是否出清，杠杆规模与被动卖盘明显下降后方可确认底部。”中信建投指出。对于A股而言，本轮冲击以情绪传导为主而非流动性冲击：国内无同类杠杆风险、流动性宽松、债券利率下移，7月底政治局会议临近、促消费政策预期升温，市场不具备直接走熊条件，调整提供逢低布局窗口。

申万宏源表示，抛压已集中释放，反弹或将不远。绝对收益资金基于守卫盈亏平衡线和控制回撤减仓；中小投资者在盈亏平衡附近集中赎回权益产品；风险偏好回落，融资净卖出。绝对收益资金和中小投资者抛压的负循环机制有限，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。在这样的位置，政策发力易见成效，且短期效果显著。存储龙头上市可能促使资金分化，构成市场超跌反弹契机。5-6月科技单赛道产品资金正循环，7月转为负循环。上周调整行情已演绎到抛压集中释放的阶段。上周资产配置类机构（保险、银行理财）在年内盈亏平衡线附近减仓，固收+基于控制回撤减仓。上周电子、半导体设备和材料的持仓浮盈由正转负，通信持仓浮盈也迫近盈亏平衡线，对应单赛道产品资金流出加速。上周融资净卖出，更多是风险偏好回落的结果。申万宏源指出，市场担忧资金负循环，但配置类机构和固收+的减仓偏向于一次性集中抛压。而中小投资者持仓浮盈转负后，持仓稳定性会自然提升。绝对收益资金和中小投资者抛压的负循环机制有限。抛压集中兑现后，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。

方正证券认为，短期扰动不会改变A股长期向好的趋势。本轮A股市场调整属于短期波动。目前A股市场估值整体处于合理区间，市场回调更多是情绪消化，不具备持续大幅下行的基础。随着外部短期扰动逐步消化，市场情绪将逐步回归理性。当前支撑A股市场平稳运行的积极因素正在持续累积，为市场企稳回升筑牢基础。7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京调研证券营业部，并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。市场层面，央企资金主动发力、托底市场，中国国新和中国诚通7月19日晚间明确表态，坚定看好中国资本市场发展前景，并宣布将继续增持中央企业股票，全力维护资本市场平稳运行。产业层面，科创产业利好持续释放，在上海举办的2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议顺利召开，行业前沿技术、产业落地成果等集中亮相，释放出人工智能产业持续迭代升级的积极信号，进一步夯实A股科技板块的产业基本面。展望未来，方正证券认为，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是国内经济中长期向好态势不变；二是A股估值目前仍处于合理区间；三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础；四是分红回购不断增加提高投资者回报；五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。

新京报贝壳财经记者 徐雨婷

编辑 王进雨

校对 穆祥桐

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