01、A股史上最大财务造假案追偿获关键进展

7月20日晚间，康美药业（600518.SH）发布公告称，公司收到广州中级人民法院关于两起追偿权纠纷案件的一审判决。

根据法院判决，康美药业原实际控制人马兴田、许冬瑾夫妇需向公司支付13.96亿元清偿款；原董事、副总经理、董事会秘书邱锡伟在1.42亿元范围内承担补充清偿责任；广东正中珠江会计师事务所在1.41亿元范围内，就马兴田、许冬瑾夫妇的债务承担补充清偿。

这两起案件均起因于康美药业财务造假引发的投资者赔偿问题。

2021年，广州中院对康美药业证券纠纷特别代表人诉讼案作出判决，康美需向52,037名投资者赔偿24.59亿元。赔偿款项由完成重整后的康美药业先行支付。

投资者赔偿落实后，康美开始向相关责任主体追偿。此次判决首次明确划分了康美财务造假事件中各责任主体的内部承担范围。

不过，一审判决距离最终执行尚有一段距离。康美能否实际追回资金，取决于后续执行进度及责任主体的偿付能力。

从千亿市值医药白马到财务造假风波，康美开始清算旧账

在成为资本市场焦点前，康美药业曾经历高速扩张期。

1997年，马兴田与妻子许冬瑾创办康美药业前身。公司早期以中药材贸易为主，随后逐步拓展至中药材种植、加工、流通等领域。

2001年，康美登陆上海证券交易所。上市后，公司进入快速增长期。随着中医药产业受资本市场青睐，康美持续扩大业务规模，营收和市值稳步提升。

2007年，公司成立十周年之际，以创始人爱情故事为题材的电视剧《康美之恋》在央视及各地电视台热播。剧中唯美的山水与情感叙事，将个人情愫与企业文化建设相结合，使康美的品牌影响力达到历史峰值。

图片来自网络

到了2018年前后，康美市值一度突破1300亿元，被视为医药板块优质成长型企业代表。马兴田夫妇也借此积累了大量财富。

但这一切在2018年发生转折。

2018年4月30日，康美发布会计差错更正公告，披露2017年度财务报告存在重大问题，其中货币资金项目虚增299.44亿元。

监管调查显示，2016年至2018年期间，康美累计虚增货币资金约886亿元。康美药业由此成为A股史上财务造假金额最高的公司。

这场财务造假事件迅速改变公司命运。股价下跌、监管处罚、债务压力接踵而至，康美从市场追捧的医药白马股，沦为风险警示企业。

2021年11月12日，广州中院对康美证券纠纷特别代表人诉讼案作出判决。法院判令康美向52,037名投资者赔偿24.59亿元。同时，马兴田、许冬瑾、邱锡伟以及广东正中珠江会计师事务所等主体承担连带赔偿责任。

这是我国资本市场首例证券纠纷特别代表人诉讼案。但判决主要解决投资者赔偿问题，并未明确不同责任主体间的内部分担比例。

对于康美而言，赔偿完成只是第一步。

2021年12月，康美重整计划执行完毕，24.59亿元投资者赔偿款由公司先行支付。随后康美启动追偿程序，企图向责任主体追回部分损失。

此次广州中院审结的两起案件，正是围绕这一议题展开。一审判决明确：马兴田、许冬瑾夫妇承担13.96亿元责任；邱锡伟在1.42亿元范围内承担补充清偿责任；正中珠江在1.41亿元范围内承担补充清偿责任。

其中，马兴田、许冬瑾夫妇承担金额占康美此前投资者赔偿总额的约56.8%。

法院同时指出，康美自身仍需承担部分损失。因公司作为投资者赔偿责任主体，同时也是财务造假实施主体。根据《民法典》关于连带债务追偿的规定，超出自身责任份额的债务人可向其他责任人追偿，但违法行为主体自身责任不能完全转嫁。

此次判决中的“补充清偿责任”也需注意。法院安排显示，邱锡伟和正中珠江并非直接承担全部金额，而是在主要责任人偿付能力不足时，对差额部分承担补充责任。

这一责任划分，体现了法院对各方责任差异的考量：实际控制人掌握公司经营决策，承担首要责任；管理人员和审计机构则依据职责范围承担相应责任。

钱能否追回仍待执行结果

对于康美，判决生效并不代表追偿程序终结。决定公司能追回多少钱的，是后续执行情况。

目前来看，相关责任主体的偿付能力尚不明确。

马兴田作为康美财务造假核心人物，此前因操纵证券市场、违规披露重要信息等罪状，被判处有期徒刑12年；许冬瑾被判处有期徒刑6年。司法机关已多轮处置相关资产。

公开资料显示，2021年10月，相关资产执行金额达16.41亿元；2022年8月，执行金额又超过30亿元。但鉴于涉及资产复杂，能否覆盖此次追偿金额，仍待执行结果。

康美实业已进入破产程序。部分康美股票及相关资产经司法拍卖，实际回款有限。正中珠江同样面临执行压力。

作为康美财务造假审计机构之一，正中珠江曾受监管处罚，并于2022年被注销证券服务业务资格。此前法院曾认定该机构暂无可供执行财产。

但事务所注销不代表责任消失。合伙人及签字注册会计师仍需依法承担责任。

康美自身对这笔追偿款依赖较大。近年来公司经营规模逐步恢复。数据显示，康美营业收入从2022年的41.80亿元增至2025年的52.52亿元。但利润水平仍较低。2022年至2025年，公司归母净利润分别为亏损26.89亿元、盈利1.03亿元、857万元和1033万元。截至2025年末，未分配利润仍为-258.82亿元。

数据来自康美药业

7月20日收盘，康美药业股价报1.34元，总市值约185.31亿元。

即使追偿资金全部到账，也难完全消除康美多年积累的财务负担。但对企业而言，这笔资金仍有现实意义。

这些年，紫晶存储、泽达易盛等证券违法案件中，投资者赔偿机制逐步完善。相比赔偿环节，追偿环节通常更难。主要因财务造假暴露时，相关责任主体的资产状况可能已发生变化，执行难度随之加大。

康美追偿案的一审判决，使此前仅停留在投资者赔偿阶段的责任追究进一步延伸。

但最终能追回多少资金，仍需执行程序给出答案。对于近30万户康美股东，判决书上的13.96亿元，究竟能兑现多少，才是最关键的问题。

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