“‘国家队’最关键的职责，并非直接拉升股价，而是稳固市场信心。”
文 /巴九灵
7月21日午后收盘时，朋友圈与股票讨论组里，难得一见的活跃涌动起来。
有人晒出账户内数字的增长，短短一天便赚回了二十多万的盈利；有人发出无奈的表情符号，哀叹自己早上在低位被套牢；更有人表示中午趁着反弹提前离场，错失了高达一个亿的收益。
不过，比这些懊恼与庆幸更盛行的，是压抑已久情绪的宣泄。股票群里纷纷出现了久违的红包雨现象，有参与者形象地称这一天的市场走势为“A股大奇迹日”。
不妨细看这一天究竟发生了什么值得称道的反转。从数据表现看，行情确实令人振奋：上证指数巧妙呈现“深V”形态，实现了1.79%的涨幅，成功收复3800点大关；深证成指也实现了4.81%的显著上扬。此外，前期承受巨大压力的双创指数——创业板指暴涨7.05%，科创50指数更是劲增10.73%。
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促成这股情绪转变的，是过去48小时内实施的一系列密集的市场稳定措施：既有“国家队”主动入市维稳，又有五大保险资金力挺A股，再加上公募基金与私募基金持续接盘、产业资本大规模回购等行动。
然而，对于大多数普通投资者来说，真正关心的难题并非当天市场涨幅几何，而是这场“奇迹”能否持久。这成了一次深幅回调后的反弹行情，还是新一轮牛市的开端？有“国家队”作为后盾，散户是否就能踏稳步伐，重新迎接牛市？今日文章将结合历史背景与最新券商分析，尝试为这些疑问寻求答案。
短短48小时内的强力救市，究竟有何动作？
近些年，每当A股市场出现极端波动，总有一支被股民们称作“国家队”的神秘资金活跃其中。这支所谓的“国家队”，并非具备官方名称的机构，而是市场对一批具备官方背景、承担市场稳定职能的资金的总称。
这些资金通常包括中央汇金公司、中国证券金融股份有限公司、全国社会保障基金、中国国新、中国诚通，以及各类以保险资金形态存在的长期资本。
7月19日晚上，率先登场的是中国国新和中国诚通。国新发布公告称，其旗下国新投资的相关实体已动用超过500亿元股票回购增持专项再贷款及配套资金，并承诺未来将继续运用再贷款工具和自有资金实施增持；中国诚通则宣布已累计买入近百亿元。
图源：中国国新、中国诚通官网
“国家队”抛出“已买入”的明确信号，敲响了救市的第一记重锤。
随后在7月20日，监管层亲自参与其中，进一步释放出积极的市场信号。证监会主席吴清在一间券商营业部主持召开了投资者座谈会，与机构投资者及个人投资者代表进行了面对面的交流。座谈会上，吴清主席明确表示：“广大投资者构成资本市场根基，我们全力维护市场稳定运行，让投资者更好地分享经济与资本市场高质量发展的成果。”
接力棒在盘后继续传递给上市公司与产业资本。当天，多家中央企业上市公司公布了增持、回购以及股东支持计划。其中，中国铝业、中国中车、中煤能源、国投电力、中国神华等均为千亿市值级别的央企巨头，在A股市场中扮演着至关重要的“压舱石”角色。
“耐心资本”代表的保险资金也迅速响应，包括中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险在内的五大保险机构相继发声，其表述基本一致，均表示坚定看好中国资本市场的发展前景，并将充分发挥保险资金的长期投资优势，进一步优化权益类资产的配置。
在此之中，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险还特别提及将加大对“科技创新”与新质生产力的支持力度。
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截至笔者完成文章的7月21日晚上，类似的利好信息仍在持续发布中。
数据显示，Wind平台显示，截至7月20日，整个市场ETF已经连续11个交易日呈现资金净流入状态，累计净流入资金高达3567亿元，其中用来“稳定指数”的宽基ETF占据主导地位。
成效方面，7月20日（周一）市场已显露出企稳迹象，上证指数上涨0.85%，沪深300指数上涨1.53%，创业板指上涨0.42%。然而，这一天在试图撬动科创50ETF和创业板ETF时，效果并不显著，毕竟经历了连续的下跌，积累了不少在反弹初始阶段就想离场的资金。
因此整体来看，周一投资者的实际感受并不算舒适。跌幅最为惨烈的科技半导体板块依旧一片低迷，高位科技股持续调整，PCB和存储芯片等多股仍以跌停报收，市场上超3700只个股下跌，跌停个股高达230只，恐慌情绪依然在蔓延。
于是第二天，资金采取了新的策略。
7月21日，在横扫了沪深300等宽基ETF之后，资金开始重点配置科创50、中证500、中证1000等ETF。具体而言，就是周一指数初步企稳后，周二需要集中力量稳固科技板块和小盘股。
这也是“深V”行情得以形成的原因。市场高开后，三大股指迅速大幅下挫，科创综指跌幅一度达到4.56%，许多投资者就此被甩在了黎明前的黑暗之中。
然而，从上午10时12分开始，资金大规模买入中证1000ETF华夏，并持续买入创业板ETF易方达和科创50ETF华夏，持续的买盘强势推高了指数，最终带动了整体市场情绪的回暖。
从成交量数据看，科创50ETF华夏盘中成交额快速突破100亿元，最终成交额高达173.2亿元；创业板ETF易方达成交量更是达到了152.7亿。两者均达到了日常成交量的两倍以上。
最终，市场收获了由半导体板块反弹引领的“A股大奇迹日”，当天涨停的股票超过3100只，120只个股封在涨停板上。
7月21日，科创50指数探底回升，大涨10.73%
“国家队”救市分三步实施，目前完成了两步
这48小时内，堪称完美演绎了历史上“国家队”托底的一系列操作：
第一步是稳定预期。此举需要向投资者传达明确信息：即将入场救市，市场不必过度恐慌，空头力量不应过分猖獗。
第二步是正式入场救市。在此阶段，“国家队”会动用真金白银买入个股与基金。在关键时刻，还会配合推出各类政策利好，包括但不限于实施降准降息、削减印花税、成立平准基金、增持央企板块以及买入宽基ETF等举措。
第三步是持续稳定市场情绪，巩固救市成果，引导市场逐步修复，最终平稳退出市场。
对比7月19日展开的这一轮操作，首先是“国家队”主动入市以稳定信心，通过购买宽基ETF来稳定指数；随后是机构投资者购买科技板块中的大型市值龙头股，以此稳定信心，进而引发其他个股跟随龙头板块的反弹，行情逐渐扩散展开。
在前期跌幅最为严重的科技股开始回暖之后，接下来需要实施的正是第三步——巩固救市成果，引导市场逐步修复。
从历史经验看，在这一阶段，“国家队”会保持对ETF的净买入态势，但买入规模将从之前的急速拉升转为平稳介入。如果指数再度下跌，则“国家队”会再度出手托底，向市场传递“国家队依然在场”的明确信号。
根据最近9次“国家队”入市的经验分析，进场后一般会出现三类市场走势：
第一种是短暂强力反弹，但随后再度探底，分别发生在2008年和2015年。
第二种是持续缓慢磨底，主要参考2018年的情况，“国家队”分批进场托底，但直到大约两个半月以后，市场才逐渐走出阴霾。
第三种是快速修复，此类情况出现在2024年9月和2025年4月。
综合各家机构最新的判断，随着监管层救市工具的日益成熟，以及在过往几次“国家队”救市经验的基础上，多数人认为本轮市场更有可能呈现第三种走势。
但无论最终市场呈现何种走势，“国家队”最核心的使命并非直接推动股价上涨，而是在于支撑市场信心。当市场遭遇流动性急剧收缩、预期变得极为悲观时，“国家队”能够提供充足的弹药，稳定投资者预期，遏制市场波动，打破抛售循环链。
因此，救市行动并非毫无底线的无限支撑，在市场企稳之后，最终是上涨还是下跌，主要还是要看基本面的实际走势。
普通投资者，下一步该如何应对？
实际上在救市行动实施两天后，市场依然存在一些不稳的信号。
科创50指数虽然从2255点跌至1646点后再回升至1903点，已经实现了较深的反弹，但账户实际盈利却较为有限；其次，7月21日的反弹虽然强劲，但依然有2301只个股处于下跌状态。
为此，我们最后也梳理了多家机构对后市的最新判断，供投资者参考。值得注意的是，尽管多数机构认为当前市场已经具备初步修复的基础，但对于行情节奏、潜在的主线方向，以及科技板块后续如何表现，仍然存在显著分歧。
这种分歧本身，恰恰表明市场正处于从恐慌性修复向趋势确认的转变阶段，而这一时期，对于普通投资者来说，也是一个重要的考验期。
◎ 花旗最新的研究报告将中国股市评级由之前的“战术性中性”正式调高至“超配”，同时将韩国股市评级下调至“战术性中性”。该报告认为，今年由少数人工智能龙头企业引领的上涨势头，有望向更广泛的板块扩散，中国市场将成为资本轮动中的首选目标。
《新兴市场股票策略2026年下半年展望》
◎ 中信建投证券策略研究团队表示：“随着市场充分调整、外部风险逐步消退，本轮市场回调可能已经接近尾声，有望开启新一轮上行行情。市场随时可能企稳并实现反弹。”从历史经验来看，每当牛市中的大盘指数跌至年线下方，而科技成长指数回落至关键均线附近位置时，市场往往迎来低位布局的宝贵机会。
◎ 华泰证券将本次回调视为由外部因素驱动的结果，包括全球科技板块的调整、风险偏好下降等，并非国内产业逻辑本身发生改变，因此已经具备企稳反弹的基本条件。
◎ 国信证券首席经济学家荀玉根认为，随着市场行情运行到达某个特定阶段，领涨方向往往由少数高拥挤度主线逐渐转向多点轮动扩散。近期AI科技板块的调整更多源于前期高拥挤度需要逐步消化，未来应重点关注海外云服务厂商的季度财报和资本开支指引，科技板块内部可以关注行情从算力、硬件环节向AI应用方向延伸的机遇；
◎ 申万研究所首席策略分析师王胜指出，AI产业链的超跌反弹迅速显现，但经历超跌反弹之后需要等待重磅产业催化政策的推出，从而开启新一轮中期行情；算力通胀行情中的波段划分可能面临段落，后续可能呈现分化局面；对于供给瓶颈有所缓解的资产，其估值中枢可能面临下修压力；后续AI产业链行情需要经历一个“慢节奏”的成熟阶段。”
最后，尽管“A股大奇迹日”为市场注入了一针强心剂，但一根阳线难以彻底改变市场信仰，一次大跌也可能轻易粉碎既有的投资价值观。
“国家队”能够帮助市场走出最黑暗的时刻，却无法替代市场去完成价值发现的过程。不妨重温格雷厄姆的那句名言：“牛市是普通投资者蒙受亏损的主要原因”，在投资路上，不妨进行大胆的假设，但务必以严谨的态度去求证。
作者|王振超
主编|何梦飞
图源|VCG、网络
