AI的势头虽猛，但行业泡沫问题不容忽视。韩国汉阳大学教授金荣益近期警示称，尽管人工智能技术革命真实存在，市场依然可能遭遇资产泡沫的起落。他观察到，当前市场过高的期待、债务规模不断膨胀、资产价格虚高，这些特征与历次重大经济危机前的情形颇为相似。
整条AI产业链中，没有任何一个细分领域能够长期维持极高的利润。据此判断，存储行业的超级周期或许已近尾声。从产业基本面看，AI领域的存储短缺短期内仍会持续。不过，随着全球科技巨头逐步放缓资本支出步伐，AI硬件的整体需求也将随之放缓。
受这一预期影响，市场开始理性审视存储、光模块、GPU等热门赛道。在此背景下，各大赛道头部企业估值持续回调，尤其是一些缺乏扎实业绩支撑的股票，近期调整幅度更为显著。
近期，光模块三巨头中的新易盛与天孚通信，相继披露了2026上半年的业绩预告。财报数据透露，新易盛上半年预计净利润为70亿至80亿元，同比增长77.56%至102.93%，基本符合市场预期；天孚通信上半年利润在11.24亿元到13.04亿元之间，同比增长25%至45%，表现略逊于市场先前预期。
这两份业绩预告公布后，两家公司在二级市场的反应总体平淡。相比之下，光模块赛道业绩的确定性，与上游被称为“卖铲人”的联讯仪器市场表现形成了对比。
数据显示，自6月25日股价见顶回落以来，联讯仪器在不到一个月的时间里，股价累计下跌30%，市值蒸发超910亿元。截至最新收盘，联讯仪器总市值为1938亿元。尽管股价大幅回调，它目前仍高于贵州茅台、寒武纪、源杰科技等公司，稳居A股“股王”宝座。
那么，联讯仪器能否支撑起现在的估值？未来的业绩是否还能持续增长？
7月22日，联讯仪器正式公布了2026上半年业绩预告。公告显示，公司上半年预计实现净利润5.1亿至5.8亿元，同比增长801.96%至925.75%；预计扣非净利润为5亿元至5.7亿元，同比增长829.77%至959.94%。
联讯仪器将业绩大幅增长的原因归结于AI技术快速迭代、全球算力需求持续提升，数据中心建设加速，推动高速光通信产品需求高速增长。光模块、光芯片厂商持续扩产，进一步拉动其通信测试仪器、光电子器件测试设备的市场需求，最终促进公司业绩大幅攀升。
数据显示，公司去年同期净利润仅5654.38万元，扣非净利润为5377.66万元。也就是说，其业绩暴涨，主要是由于去年同期业绩基数较低的缘故。
将时间维度拉长来看，公司今年一季度实现营收4.88亿元，同比增长142.52%；净利润1.19亿元，同比增长515.17%。结合中报预告测算，联讯仪器二季度净利润区间预计为3.91亿元至4.61亿元。
可以明确的是，公司二季度业绩保持高增长，即便业绩持续爆发，依旧难以消化当下的超高估值。最新收盘时，联讯仪器动态市盈率高达407倍。即使短期业绩大幅提升，估值泡沫依然非常明显。
从中长期角度分析，全球AI产业整体仍处在高景气周期内，头部科技企业的资本开支规模依旧庞大。但市场多空分歧正在加大。有行业分析指出，全球头部AI超算科技公司的资本开支中，有57%的资金用于采购SK海力士、三星电子的半导体产品。对于AI企业，要实现真实盈利，营收利润必须覆盖高昂的半导体硬件投入，而当前行业能否达到这一盈利水平，仍然存在极大不确定性。
市场也逐步形成共识：投资机构如果仅凭AI行业的远期乐观预期，不断加码尚未实现稳定盈利的企业，最终将面临实质性的亏损风险。一旦全球科技巨头资本开支降温，AI整体投资规模收缩，所有依赖乐观预期推高的股价，都将迎来估值回调压力。
站在行业风口上的联讯仪器，同样面临这一行业共性问题，其未来业绩能否持续高增，也随之受到市场质疑。综合来看，仅依靠当前的业绩增速，难以支撑联讯仪器的超高估值。一旦AI产业的炒作热度渐渐降温，就需要警惕公司估值泡沫破裂的风险。
