7月23日，胡家荣（财联社编辑）报道，腾讯控股前一日股价大跌超过7%。次日开盘出现小幅回升，至发稿时涨1.63%，报446.70港元。
花旗研究最新报告解析了腾讯股价的剧烈波动。研报认为，股价下跌主因是市场对二季度游戏收入数据的过度担忧和误判，而非公司基本面出现实质性问题。花旗依旧看好腾讯，给予“买入”评级，目标价定在758港元。此次回调被视为市场“过度反应”，为长线投资者带来较好的建仓时机。
7月22日亚洲交易时段，腾讯股价震荡剧烈，背后是资金轮动、传闻影响和微观层面的多重担忧交织作用：
资金流向变化，聚焦AI硬件板块
市场显现明显板块轮转趋势，资金加速从传统互联网及游戏软件撤离，转向AI硬件领域。在此过程中，互联网和游戏板块的权重股成为机构调整仓位的主要目标。
业绩传闻引发市场不安
部分报道提及券商研报预测，腾讯二季度游戏“收入”可能放缓乃至下滑。鉴于前期股价已有显著上涨，该消息加剧了获利了结行为。
AI投入可能影响短期利润
市场对腾讯持续增加AI基础设施建设的担忧情绪有所增强，认为这可能挤压短期内利润率，从而动摇部分短期投资者的信心。
花旗报告深入剖析，市场对腾讯游戏业务的悲观情绪，源于对第三方流水数据和实际财报收入确认机制理解上的偏差：
第三方数据存在局限性
依据Sensor Tower统计，腾讯国内iOS端游戏流水二季度环比下降约19%，同比下滑约1%。花旗指出，该数据仅反映春节后季节性回落，且仅统计iOS平台，未涵盖用户基数更大、消费习惯可能不同的安卓平台。
递延收入确认机制平滑当期收入
实际财报收入因递延收入确认制度而更平稳。此前季度累积的递延收入，加上一季度强劲的收入表现，将在二季度财报中分段体现，为当期收入提供有力支撑。花旗预测，二季度国内游戏收入将达到436亿元人民币，同比增长8%，环比下降3.9%。
压力测试验证增长潜力
花旗执行压力测试发现，即便假设二季度环比下降5.8%的极端情况，今年二季度国内游戏收入的同比增速仍能维持在6%左右（约427亿元人民币），与基准预测值差异很小。
二季度公募基金减持腾讯
除了数据解读差异，市场交易层面的筹码变化也显著：
有报道将7月22日腾讯股价下跌归因于二季度公募基金的大幅减持。但考虑到腾讯二季度股价已有超过10%的跌幅，市场已充分反映了资金减持的影响。
6月26日，经历近9个月调整的腾讯，创下本轮下跌新低411港元，较2025年10月2日高点回落约40%。
目前，腾讯已不在公募基金十大重仓股之列。Choice数据显示，2026年二季度，公募基金从重仓股中减持的腾讯市值为187.37亿元；当前公募基金持有的腾讯市值为650.95亿元。
分析人士指出，公募基金减持主要源于二季度持仓调整。内地公募基金习惯集中配置少数热门板块，二季度资金主要流向AI硬件板块，相应地减少了在消费、传统互联网等板块的配置。
