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创新药板块的热度正在再次升高。最近这段时间，创新药BD（对外授权）交易的消息一直很抢眼，中外药企之间的合作接连落地，不少创新药企业半年报的预告都超出了预期。《国民健康“十五五”规划》也已经正式发布，行业政策、业绩兑现以及国际化出海等利好因素一个接一个地出现。在市场震荡的大环境下，创新药为何还能持续获得资金的关注？这里来看看机构的最新看法。
近期，创新药板块的催化因素正在密集释放。一方面，《国民健康“十五五”规划》首次提出要全链条支持创新药发展，加快细胞和基因治疗、新型抗体、核酸药物等前沿技术的研发和应用；另一方面，今年以来国内创新药BD的数量和交易金额都创了新高，多家企业的海外授权持续落地，同时半年报业绩也进入了密集披露期，商业化兑现的趋势进一步得到了强化。机构认为，创新药正逐步从之前的“估值驱动”切换到“业绩+全球化兑现驱动”的阶段，板块的景气度有望持续提升。
从政策层面来看，创新药迎来新一轮的顶层设计支持。《国民健康“十五五”规划》明确指出，要全链条支持创新药和医疗器械的发展应用，加快细胞和基因治疗药物、新型抗体、新型疫苗、核酸药物、放射性药物等的研发应用，并且提出要完善创新药目录。同时，《规划》还强调支持企业牵头承担重大科技攻关任务，进一步强化产业化的导向。机构认为，相比“十四五”时期，创新药的支持政策已经从研发审批环节扩展到了研发、支付、应用等全链条，行业的长期成长逻辑也进一步夯实了。
从产业基本面来看，业绩兑现正在成为板块新的驱动力。随着半年报披露窗口的开启，多家创新药企业的业绩表现都很亮眼。例如，康诺亚预计上半年司普奇拜单抗收入同比增长超过132%；艾力斯预计营业收入同比增长39.4%、归母净利润同比增长46.5%。与此同时，康龙化成新签订单同比增长超过30%，其中小分子CDMO订单增长超过50%。机构认为，创新药的商业化放量、创新药产业链订单的恢复，共同验证了行业景气的持续改善，板块的投资逻辑正在从主题投资逐步过渡到业绩兑现。
从国际化进程来看，BD出海持续成为行业最强的催化因素。今年1至6月，我国创新药对外授权交易总额大约为1100亿美元，已经达到了2025年全年总额的八成，交易数量和金额均创了历史新高。最近这段时间，迪哲医药、信达生物、翰森制药等企业接连完成了重磅的海外授权。机构认为，在跨国药企面临“专利悬崖”、全球创新药需求持续提升的背景下，中国创新药的研发实力不断增强，BD出海的高景气有望延续，未来海外里程碑付款、商业化分成以及全球销售收入有望持续兑现，国际化正在成为创新药企业新的价值增长极。
综合多家机构观点，当前创新药的投资机会可以重点关注三条主线：
一是创新药龙头企业，重点关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物等，这类企业具备全球竞争力，商业化能力持续兑现，国际化空间广阔。
二是具备BD预期或已形成稳定BD现金流的企业，可关注科伦博泰、百利天恒、翰森制药、映恩生物、和铂医药等，随着海外合作的持续推进，有望不断获得里程碑付款及商业化分成。
三是创新药产业链方向，可关注药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英等CXO企业，受益于全球研发需求回暖、小分子CDMO订单增长以及ADC、多肽、双抗等新技术平台的快速发展，业绩有望逐步修复。
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风险提示：创新药研发进度不及预期风险；海外授权及商业化不及预期风险；行业政策变化风险；市场波动风险。以上观点来自兴业证券、上海证券、招商证券近期公开研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
