7月23日晚间，长鑫科技发布的一纸公告，敲定了其登陆科创板的时间表——定于7月27日。作为国产存储芯片领域的“巨无霸”，这家公司股票代码为688825，发行价8.66元/股，计划募资约579亿元，这一数字刷新了科创板IPO的历史纪录。
打新资金的账面收益，眼下已算得明明白白。按照科创板500股一签的规则，中签后仅需缴款4330元。不少机构基于不同市值场景进行了推演：如果上市后市值能冲到3万亿元，中一签大概能赚1.8万元；若情绪高涨推高市值至4万亿至5万亿元区间，单签盈利有望达到2.5万至3.3万元。取一个中性预期，按3万亿市值估算，中一签能赚约2万元。
长鑫科技的股吧里早已“吵翻天”，关于下周一上市后的走势，分歧明显。有人直截了当喊话“财富自由就靠它了”，也有人担忧地表示“盘子太大，泡沫太大，股价会腰斩的”。
散户憧憬“打新盛宴”之际，机构的态度却显得颇为审慎。网下询价阶段虽然认购踊跃，有效申购倍数高达462.85倍，但仍有部分投资者选择了放弃——网下弃购约3.16万股，网上弃购约658.62万股，弃购金额超过5700万元。
市场上的分歧，首先源于宏观层面的降温信号。近期以AI产业链为代表的全球科技板块经历了一轮明显调整，市场对半导体产业趋势的看法出现了分歧。存储芯片行业具有强周期特征，其超额利润往往随着大厂扩产而均值回归。眼下，韩国政府的举国投资、三星与SK海力士的产能竞赛、美光超270亿美元的资本开支计划，都在指向一个隐忧：当供应端的巨量产能在未来2-3年逐步释放，AI带来的需求能否完美承接？
再看长鑫科技自身的定价逻辑。按发行价计算，公司对应市值约5792亿元。这个价格究竟贵不贵？从静态市盈率看，基于2025年刚扭亏的利润，发行市盈率高达约309倍，远超行业平均的76倍。但如果切换到2026年的动态视角，公司预计上半年净利润高达500亿至570亿元，年化后对应的动态市盈率仅约5-6倍，市净率约3倍。与三星、SK海力士和美光这些国际巨头相比，这些企业2026年预测市盈率约在5-8倍、市净率2-6倍区间，长鑫科技的发行价基本处于中位数偏下的位置。
这种“静态高耸入云、动态便宜合理”的巨大反差，正是周期股定价的玄妙所在。长鑫科技在公告书中也坦承了风险：人工智能对DRAM的需求存在不确定性，若后续需求不及预期，叠加新产能释放，将导致供过于求。历史上，DRAM价格从7.89美元/GB的高峰跌至1.78美元/GB的谷底，周期起伏间价格相差数倍。
业内资深投行人士认为，对于这样一只站在周期巅峰上市的巨无霸，理想的状态并非上市时一哄而上将预期打满，而是相对审慎的定价与温和的交易。毕竟，存储行业“涨价—扩产—过剩—跌价”的剧本已上演过多次。
