每经记者：蔡 鼎 每经编辑：张益铭

汉得信息（SZ300170）近日再次向港交所递交了上市申请文件，由国泰海通担任独家保荐人。根据招股书（草拟版本）引用的弗若斯特沙利文数据，在预计2025年规模达到1962亿元的中国企业IT咨询与数字解决方案服务市场中，汉得信息以1.7%的份额领跑本土企业。近年来，公司加速推进AI应用框架及企业级PaaS平台的商业化落地，AI相关业务收入从2023年的2210万元跃升至2025年的3.1亿元。

视觉中国图

不过，招股书中披露的财务与合规细节也引起了市场的注意。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）发现，在2023年、2024年、2025年以及2026年前四个月（以下统称报告期内），汉得信息的贸易应收款项及应收票据亏损拨备期末余额最高突破了7.7亿元，周转天数最长曾达到209天。此外，公司累计欠缴的社会保险供款超过1.55亿元，面临最高三倍罚款的风险。

核心ERP业务对第三方软件的依赖、底层技术架构的开源风险，以及关联交易的合规性问题，都反映出这家IT服务商在商业模式和治理结构上正面临现实考验。

应收账款压力不小

汉得信息的主营业务——IT咨询与实施，属于典型的人力密集型行业。项目执行时，公司需先垫付大量技术人员成本及差旅费，而客户付款往往需经历漫长的内部审批，通常按里程碑或验收后结算。这种模式导致公司需要占用大量营运资金，推高了应收账款规模。招股书显示，报告期内，公司贸易应收款项及应收票据账面余额持续高位运行。截至各报告期末，该科目余额分别为12.03亿元、13.96亿元、15.02亿元及16.31亿元。

随着应收账款规模扩大，减值拨备也随之增加。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据亏损拨备分别为6.93亿元、7.17亿元、7.58亿元及7.77亿元。从账龄看，截至2026年4月末，账龄超过3年的贸易应收款项高达5.44亿元。

高企的应收账款直接拖累了资金周转效率。报告期内，公司贸易应收款项及应收票据与合约资产周转天数分别为187天、175天、181天及209天。资金回笼放缓使得经营性现金流承压，2026年前四个月，公司经营活动所用现金净额为1.78亿元。

应收账款背后，是公司对项目成本控制能力的挑战。招股书披露，报告期内，汉得信息共有400个项目出现亏损，总亏损额达1.33亿元。其中，产业数字化解决方案、财务数字化解决方案、ERP咨询与实施服务、信息技术外包服务分别有106个、128个、122个和42个项目处于亏损状态。

公司解释称，上述亏损主要源于竞争策略：为获取战略客户、进入新行业、建立标杆案例或推广新产品，部分项目采取了竞争性定价；同时，项目实施复杂度高于预期，导致所需工时或高级人员数量超出预算。

技术依赖隐忧

汉得信息将企业级PaaS平台H-ZERO定位为数字化底座，但招股书显示，其技术体系与第三方商业软件及开源生态深度绑定。

具体来看，2025年占总营收29.7%（10.15亿元）的ERP咨询与实施业务，主要基于Oracle、SAP等国际巨头的第三方企业软件套装开展；同时，其AI技术及底层云原生架构也大量整合了开源基础模型与框架。这种结构意味着，上游第三方厂商授权政策调整或开源协议合规审查，可能直接影响项目交付与成本控制。

此外，其企业级PaaS平台HZERO采用Spring Cloud作为微服务架构，将系统模块拆分为多个独立微服务以降低耦合度。基于开源组件二次开发虽能缩短研发周期，但也带来知识产权风险。若开源协议兼容性问题处理不当，公司可能面临强制开源或知识产权纠纷。

招股书还披露，汉得信息执行董事兼联席公司秘书刘福东，早年曾在2007年至2012年担任公司Oracle供应链事业部顾问及高级经理；执行董事兼首席技术官吴滨，亦曾在1998年至2002年在公司前身担任Oracle部门技术顾问。

外包费用攀升

除财务与技术层面的隐忧外，每经记者注意到，汉得信息在合规经营与信息披露方面也存在值得关注的细节。招股书披露，报告期内，公司未为若干雇员足额缴纳社会保险。

数据显示，报告期内，公司社会保险供款总短缺额分别为3740万元、5980万元、4300万元及1510万元，累计欠缴金额达1.55亿元。根据相关法律法规，若用人单位未能足额缴纳社会保险供款，有关部门可责令限期补缴；逾期仍不缴纳的，可处以欠缴总额一倍以上三倍以下的罚款。这意味着，汉得信息理论上面临的最高罚款金额可达4.65亿元。

在大量欠缴员工社保的同时，汉得信息的外包费用也在显著增加。招股书显示，报告期内，公司外包费用分别为2.91亿元、3.89亿元、5.2亿元和1.4亿元，占销售成本总额的比例从2023年的13.2%升至2025年的23.3%，2026年前4个月仍维持在19.8%。

汉得信息明确披露，外包费用主要指就辅助性人员配备以及模块层面的实施支援支付给第三方信息技术服务商的费用。公司采取外包安排，旨在灵活应对项目需求并优化员工利用率。费用通常根据双方商定的工时费率和确认的服务天数计算，同时参考项目复杂程度、实施进度、所需人员规模及资质等因素，并在项目通过验收后分阶段支付。

招股书还披露，2017年1月，汉得信息董事长陈迪清计划通过公开市场购买公司A股以增加持股比例。由于疏忽，其在按原计划购入107.77万股A股前误售10万股A股。深交所将该等交易视为短线交易并发出监管函。相关短线交易所得利润约7.42万元，已由陈迪清全额返还公司。其亦采取整改措施，包括延长自身禁售期。

2020年2月5日，深交所创业板公司管理部就汉得信息自2018年至2019年12月27日期间与关联方上海甄云信息科技有限公司（当时持股37.5%）及上海甄汇信息科技有限公司（当时持股31.5%）之间的关联交易总额向汉得信息发出监管函。据深交所上市规则，两家公司均为汉得信息的关联方。2018年至2019年12月27日期间，上述关联交易总额约为1.39亿元。监管认为，公司未对前述关联交易履行事前审议程序并及时对外披露。

每经记者注意到，在公司2025年年报中，汉得信息曾详细披露与上海甄零、上海甄知等多家关联方的双向交易，包括采购劳务及云服务，同时向其销售软件服务。然而，这种“买”与“卖”的循环交易模式，在港股招股书中被较为笼统地归类，缺乏详尽的商业合理性拆解。

汉得信息于2011年2月在创业板完成IPO，首发募资净额约7.6亿元。上市以来，汉得信息分别于2016年2月和2020年11月完成一次定增和一次可转债发行融资，募资净额分别为5528.25万元和9.23亿元。

针对上述问题，7月30日上午，每经记者向汉得信息董秘、证代及公司官网提供的邮箱均发送了采访问题，但截至发稿未获回复。

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