港交所官网信息显示，立景创新科技股份有限公司（下称“立景创新”）已于7月31日递交上市申请。此次IPO由中信证券与中金公司担任联席保荐人。
这家专注精密光学解决方案的企业，业务版图已延伸至消费电子、汽车电子、智慧办公及智能机器人等前沿赛道。招股书援引弗若斯特沙利文数据指出，按2025年收入计算，立景创新在全球消费电子摄像头模组市场位居第二，在中国市场则位列第一。凭借在智能手机三摄模组及双焦段切换式长焦模组等领域的研发与量产能力，立景创新成为目前全球唯一能同时服务于两大主流智能手机生态系统的精密光学方案提供商。
图片来源：立景创新招股书
《每日经济新闻》记者梳理发现，随着市场份额扩张，公司在报告期（即2023年、2024年、2025年及2026年前5个月）内对第一大客户的依赖不仅体现在收入端，采购端亦同步加深，“买卖模式”下的独立性存疑。此外，过往并购引发的核心管理层外部合规调查，以及截至报告期末超6亿元的短期流动性缺口，均为公司前景蒙上阴影。
最大单一客户兼具供需双重身份，且营收贡献度逐年攀升
回顾2023至2025年，立景创新营业收入分别为152.48亿元、279.14亿元和347.55亿元；2026年前5个月，这一数字达到136.24亿元。
值得注意的是，这种增长势头很大程度上源于单一客户订单的累积，客户集中度随之逐年走高。
图片来源：立景创新招股书
招股资料显示，报告期内，前五大客户贡献的收入占比依次为77.9%、88.7%、90%和90.1%。其中，对客户A的依赖尤为显著——期内来自该客户的收入占比分别为39.9%、61.6%、71%和68.2%，主要对应供应给其的智能手机、平板及笔记本摄像头模组。
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每经记者留意到，客户A不仅是立景创新的最大买家，也是其最大卖家。报告期内，公司向供应商A（即客户A）采购传感器、印刷电路板、音圈马达及集成电路等物料的金额，分别为26.51亿元、91.40亿元、141.32亿元和57.11亿元，占同期采购总额的比例分别为20.7%、36.5%、48.5%和47.3%。
图片来源：立景创新招股书
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这种在消费电子行业常见的“买卖模式”，虽保障了订单稳定性，却直接重塑了公司的成本结构。立景创新销售成本中，存货成本占据绝对大头，报告期内占比分别高达88%、90.1%、90.9%和90.1%。
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招股书中的另一组数据揭示了该模式对毛利率的影响逻辑。2023年至2025年，公司整体毛利率分别为12%、10.8%和10.8%。进入2026年初，汽车电子业务策略调整，转为提供加工制造服务并收取加工费，不再自行采购激光相关材料。此举导致相关产品平均售价从2025年前5个月的175.3元降至2026年同期的49.8元，但毛利率反而上升。这侧面印证了材料成本高企的“买卖模式”，客观上压缩了公司的盈利空间。
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高度集中的业务格局也埋下了增长隐患。招股书风险提示，若主要客户削减、延迟或取消订单，或转向竞争对手，公司业绩可能出现大幅波动。尽管立景创新近年积极布局智能机器人、混合现实终端等新领域，但2025年新兴及其他业务收入占比仅为3%，短期内难以填补核心大客户的业绩空缺。
产能利用率低迷，2024年计提3.51亿元资产减值
自2018年成立以来，立景创新通过一系列资产收购不断扩充规模。
每经记者注意到，伴随营收扩张，公司产能利用率及资产质量出现波动。受智能手机行业竞争加剧及技术迭代影响，生产线固定资产投资面临需求变数考验。数据显示，报告期内，公司消费电子产能使用率分别为51.4%、66.6%、73.7%和65.3%；汽车电子产能使用率则在36.2%至43.6%区间徘徊。
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2024年，管理层评估认为，因部分智能手机摄像头模组预期订单减少，相关生产线物业、厂房及设备出现减值迹象。基于未来现金流量估算，立景创新在当年综合损益表中一次性确认3.51亿元的物业、厂房及设备减值亏损，直接导致全年录得4227万元的其他亏损净额。
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负债结构方面，综合财务状况表显示，截至2026年5月末，立景创新流动负债中的银行贷款达42.55亿元，需在未来一年或按要求偿还。同日，公司现金及现金等价物余额为36.19亿元。仅就账面现金与短期贷款对比，差额约为6.36亿元。此外，截至2026年5月31日，公司贸易及其他应付款项高达66.68亿元。
图片来源：立景创新招股书
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由于研发与产能建设投入巨大，立景创新现金流持续承压。2024年及2025年，资本支出分别为24.59亿元和11.23亿元，同期研发开支分别为10.92亿元和13.51亿元。大规模资金消耗使得日常营运和债务周转更依赖外部融资及经营现金流。2025年，公司融资活动所用现金净额为19.97亿元，主因系偿还97.01亿元银行贷款。
图片来源：立景创新招股书
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资金周转与短期借款衍生出相应财务成本。2023年至2025年，公司财务成本分别为2.31亿元、2.52亿元和1.83亿元，一定程度上侵蚀了净利润。在此次IPO募资计划中，公司明确将部分资金用于偿还现有计息银行借款，旨在优化资本结构并降低财务负担。
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针对上述问题，8月3日上午，每经记者向立景创新官网预留邮箱发送采访提纲，截至发稿未获回复。
每日经济新闻
