进入8月，煤炭板块的修复行情并未停歇。秦皇岛港5500大卡动力煤价格稳定在825元/吨，已连续多日维持在820元上方。与此同时，山西仍有62座炼焦煤煤矿处于停产状态，安监高压对供给端的实质性约束依然强硬。
【疆煤外运见顶回落：被忽视的供给刚性新变量】
新疆原煤可供外运量预计在2025年触及峰值，随后将在2026至2030年间呈现趋势性回落。“有运力却无煤源”正逐步取代“运不出去”，成为制约疆煤外运的主要矛盾。长江证券测算指出，“十五五”期间新疆原煤产量虽保持中速增长，预计2030年可达7.6亿吨，但在煤化工与火电双轮驱动下，疆内耗煤量增速更快，2030年预计增至6.3亿吨。内需的快速攀升不断挤压外运资源空间，导致可供外运量在2025年达到1.88亿吨高点后震荡下行。报告明确提示，即便铁路外运能力持续提升，运力增量也无法转化为实际外运量的增长，“无煤可运”已成为核心瓶颈。这意味着除非新增产能获批建设，否则疆煤难以有效调节疆外市场供需，疆外煤炭供给刚性的趋势恐难逆转。
经济性边际恶化同样加剧了这一局面。当前港口煤价825元/吨仅处于“能运但利润微薄”的边缘区间，若煤价中枢下移，疆煤外运量将加速萎缩，进一步收紧疆外有效供给。长城证券亦强调，晋陕蒙地区综合开工率仍在探底，尤其是山西受安全因素影响显著，生产端呈现出“安全优先于保供”的特征，供给弹性持续受限。
【安监高压持续压制产量弹性，停产煤矿复产节奏持续低预期】
截至7月31日，山西全省停产炼焦煤煤矿共计62座，涉及产能7580万吨，复产进度远低于市场预期。据煤炭资源网统计，相比5月25日的峰值，停产煤矿数量减少了57座，产能下降了5870万吨，但复产步伐明显放缓——7月31日停产煤矿数量较7月17日的54座反而增加了8座，其中吕梁地区新增2座停产矿井。更关键的是“复产不达产”现象普遍，多数在产矿井开工率低位运行，供应偏紧格局难以改善。长江证券分析认为，产地核增预期的落空，恰恰反映了应急管理部管控下的安监力度严厉。山西省停产煤矿始终未能完全恢复生产，即便地方政府推动核增，落地节奏和难度均较大，短期对实际供给影响有限。
进口煤的补充作用也在边际弱化。申万宏源数据显示，环渤海四港区本周日均调入量回升至180.86万吨，但山西主产地安监压力不减，产能释放受限。海外能源价格升温，加之印尼出口专营政策临近实施，进口煤性价比收窄，国内海运煤量走弱，外煤补充效应减弱。信达证券指出，随着印尼DMO比例提升及出口专营政策落地，全年进口量或与去年持平，供需紧平衡逻辑未改。
【旺季日耗维持高位+港口库存加速去化，需求端催化正在积聚】
港口库存周环比去化165.5万吨，沿海八省日耗维持在225万吨/天以上的高位，去库速度加快反映出供需格局边际改善。大同证券数据显示，截至7月31日，环渤海港库存降至2813.6万吨，周环比减少165.5万吨。尽管调入量增加，但调出量增长更快（日均调出202.86万吨，环比增长25.26%），净调出量达154万吨。沿海八省电厂日耗为225.7万吨/天，库存可用天数仅为16.7天，处于近年同期偏低水平。二十五省电厂库存1.18亿吨，周环比下降0.5%，同比下降3.7%，已步入季节性去化通道。长江证券判断，虽然高库存可能限制夏季煤价涨幅，但当前日耗向上、电厂低库存以及产地供应偏低，叠加港口去库加速，煤价方向依旧向好。
8月高温天气有望继续催化需求。全国进入深度三伏天后半段，高温逐渐北移，华东、华中高温范围扩大，江浙沪气温回升带动电厂日耗维持高位。在厄尔尼诺背景下，高温预期大概率兑现，长江证券认为这将直接利好煤价。申万宏源强调，入夏以来南方区域电网及多个省级电网用电负荷累计20余次创历史新高，看好日耗持续高位提振煤价。
煤炭ETF国泰（515220）作为全市场唯一聚焦煤炭板块的ETF工具，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头。在疆煤外运见顶确认供给刚性、安监高压压制产量弹性、旺季日耗高位与港口去库加速的三重催化下，该ETF成为把握煤炭板块供给收缩与旺季需求共振的核心配置工具。
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