地方债发行规模近两年已攀升至10万亿元上下，今年市场普遍预期这一高位态势将得以延续。
但前7个月的数据显示，实际发行量出现小幅回落。究其原因，主要是新增债券的发行进度不及去年同期。
财政部等公开渠道的数据表明，今年前7个月全国共发行地方政府债券约6.6万亿元，同比微降1.4%。
面对这一情况，7月底召开的中共中央政治局会议明确提出，要加快财政支出和债券资金的使用进度。
中央财经大学教授温来成向第一财经分析指出，今年以来地方债发行呈现“前高后低”特征：一季度发债较快，二季度整体放缓。在中央要求下，预计新增债券资金将在第三季度基本完成发行，旨在尽快形成实物工作量，从而通过扩大投资来稳定经济。
多地已率先部署相关举措。例如，河南省财政厅副厅长王崴在7月下旬的新闻发布会上表示，下半年河南将进一步提速债券发行与资金拨付使用，充分释放专项债券的撬动效应。
除了钱花得够不够快，投向哪里同样备受瞩目。今年前7个月那6.6万亿元地方债资金，究竟流向了何处？
目前，地方政府债券按用途划分为新增债券和再融资债券两类。新增债券资金主要投向基础设施等重大项目建设及民生项目；而再融资债券则多用于偿还到期本金或置换隐性债务，即俗称的“借新还旧”。
数据显示，前7个月全国发行再融资债券约3.76万亿元，同比增长约11%；同期新增债券发行额为2.85万亿元，同比下降约14%。
温来成认为，前7个月近六成的地方债资金被用于“借新还旧”。这既源于今年到期政府债券规模较大，也得益于国家继续实施一揽子化债政策以化解隐性债务风险，侧面反映出当前地方财政压力依然沉重。
为防范化解地方政府债务风险，中央推出了一揽子化债方案。根据方案，2024年至2026年每年发行2万亿元再融资债券置换存量隐性债务，实现展期降息。叠加到期政府债券规模增加的因素，使得近几年再融资债券发行规模维持在较高水平。
据企业预警通数据，今年前7个月地方累计发行1.7万亿元再融资债券用于置换存量隐性债务，占全年2万亿元发行规模的比重高达86%。此外，按照此前计划，今年还将发行8000亿元新增专项债券用于置换存量隐性债务等，这类被称为“特殊新增专项债”的工具，在前7个月的实际发行规模已突破6000亿元。一揽子化债政策正加速落地见效。
粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经表示，一揽子化债政策在化解隐性债务、降低债务成本、清理拖欠账款等方面成效显著，减轻了地方政府负担，在一定程度上激发了企业活力，促进了经济循环畅通。
相较于再融资债券发行的明显增长，前7个月新增债券规模下滑显著，这与今年以来新增专项债券发行进度放缓直接相关。
根据中央与地方预算安排，今年全年新增专项债券发行上限设定为4.4万亿元，与去年持平。然而，前7个月全国实际发行新增专项债仅约2.4万亿元，同比下降约13%。这意味着，在今年剩余时间里，仍有约2万亿元新增专项债券待发行。
温来成分析称，今年一季度新增专项债发行较快，二季度则明显减速。这可能受限于专项债项目储备不足以及监管趋严等因素。
在前7个月已发行的约2.4万亿元新增专项债中，除去前述0.64万亿元用于置换存量隐性债务及偿还政府拖欠企业账款外，其余约1.76万亿元资金主要用于项目建设。
企业预警通数据显示，上述1.76万亿元新增债券资金主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、保障性安居工程、社会事业、土地储备、农林水利等领域。
中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，专项债重点支持市政产业园、交通等基建项目，并加大对土储等领域的支持力度，以此托底地产与投资。同时，资金持续向医疗、教育等民生领域倾斜，有助于补齐公共服务短板，提振居民消费。不过，由于今年以来新增专项债发行节奏偏慢，用于基建项目的增量资金减少，也在一定程度上制约了基建投资的增长。
财政部债务管理司副司长赵则永在上半年的财政收支新闻发布会上表示，下一步财政部将指导督促各地强化专项债券“借用管还”闭环管理。具体措施包括统筹资金使用与项目建设，加快资金拨付进度，尽快形成实物工作量。
据中证鹏元评级数据，受市场利率下行影响，上半年地方债发行利率同步走低。平均发行利率从1月的2.1%降至6月的1.95%，降幅达15BP。与此同时，地方债与国债的利差也有所收窄，平均利差由1月的13BP缩窄至10BP。
